事件:公司披露其H1财报:上半年实现营业收入18.16亿元,同比增长5.41%。实现归母净利润3.98亿元,同比增长5.06%;实现EPS0.91元,同比增长4.60%。
Q2环比明显改善。分产品来看,上半年剃须刀收入12.7亿元（+5.9%）,其中销量+4.7%,出厂均价+1.2%;博锐品牌实现收入1.5亿元（+84%）;电吹风收入2.4亿元（+9.6%）;其他品类收入3.0亿元（+0.4%）;Q2公司营收9.31亿元（+19.04%）、归母净利润2.24亿元（+25.33%）,重回稳健增长。分渠道来看,Q2线上销售收入同比增长超36%,线下销售收入亦有小幅增长。Q2的改善主要来源于线下渠道调整的完成以及工厂供货问题缓解。并且从长远看,将全国性批发转为区域性批发,既有利于增强公司对渠道的管控能力,也有利于保护经销商的利润空间,促进经销商活力。虽然Q2的线上渠道高增长部分原因是渠道商补库存,但基于剃须刀市场的稳定的竞争格局及公司较强的品类扩张能力,稳健增长可期。
原材料成本压力下,剃须刀毛利率仍稳健提升。H1,公司毛利率为39.35%（+0.12pct）。上半年塑料及控制元器件价格涨幅明显,受此影响,公司电吹风等产品毛利率均有所下降。而剃须刀产品因产品结构升级,毛利率仍有小幅上升（+0.52pct）。期间费用率为11.88%（+0.77pct）,上半年研发支出占营收比重为1.15%,预计后期将持续增加。长期看稳定竞争格局下的毛利率提升以及品类扩张。中怡康数据显示,公司“FLYCO飞科”品牌电动剃须刀线上、线下市场份额分别为52.8%、37.7%,与飞利浦形成双寡头格局。且剃须刀产品技术成熟,研发支出及生产成本变动较小,目前公司剃须刀产品均价距离飞利浦仍有较大差距,在原材料价格稳定的背景下,通过持续的产品结构升级,毛利率有望持续提升。此外,公司在个护领域拥有很高的知名度,通过品类扩张亦可为增长助力。公司计划下半年推出插排、加湿器、体重秤等产品,明年推出电动牙刷等产品。
盈利预测:预计公司-的EPS分别为2.09元、2.50元、2.97元;对应的PE分别为25px、21px、18px。
本文源自证券市场红周刊