来源：券商研报精选
作者：开源证券
“消费降级”背景下从“性价比”到“品价比”的品牌机会——行业投资策略-
1、看好“消费降级”背景下，从“性价比”到“品价比”的品牌机会
在宏观经济走弱、零售环境震荡之际，不同于日本经济停滞引起的消费降级，目前消费增速下降主要系疫情影响消费信心、能力和场景，我国经济仍稳健发展且人们长期抱有对美好生活的向往，因此消费升级和消费创新需求仍在。短期从人货场三个角度看消费降级趋势存在，然而在消费降级周期中由于棘轮效应，长期消费升级形成的对品质的追求不会骤降，我们认为部分消费者更愿意为设计、功能支付溢价，而非为纯粹的品牌支付溢价，因此高“品价比”品牌可以承接部分从具有高“品牌溢价”的品牌“降级”的消费者。同时依循在弱消费下量增难于价增的逻辑，有提价逻辑的公司更易获增长，通过李宁、波司登品牌升级案例，看好品价比品牌抓住机会承接降级消费者，以品牌升级获得价格驱动型增长。
2、家电：差异化创新、精品化战略下凸显高“品价比”，渠道营销助推品牌焕新
飞科电器：深耕个护小家电领域二十余年，依托产品渠道营销三维升级把握国货崛起机遇。产品端小飞碟、感应剃须刀等爆品迭出，差异化创新抢占市场份额；渠道端推进线上C端化、把握抖音渠道红利机遇，线下砍掉批发层级，推进KA直供化、区域分销精细化增加渠道掌控力，直营体验店逐步建立提升品牌调性；营销端依托国货属性发力传统节假日情感营销，赋予品牌温情内涵，增加用户粘性；制造方面深度绑定优质供应链资源基础上，自产比例逐步提升支撑产品品质提升，纵向一体化红利有望持续释放。小熊电器：品牌焕新定位年轻群体，精品化战略提升产品品质。行业景气承压下积极求变，产品端推行精品化战略提升产品品质，渠道端直营化释放渠道效率，营销端品牌焕新扩容潜在消费群体，组织架构精细化提升管理考核效率，产品品质提升叠加消费降级背景体现高品价比，H1市场份额稳步提升，业绩修复领先行业，新一轮激励或激发经营活力，考核侧重利润增长，目标中性，看好盈利持续提升。
3、纺服：H1特步及度业绩领跑，看好品牌升级举措下价格驱动型增长
受益于“消费降级”背景下运动服饰消费者对“品价比”偏好，特步和°品牌H1收入及流水增速在行业内表现俱佳。特步：跑步细分领域龙头，跑鞋矩阵完善并推出新旗舰跑鞋.0pro持续迭代，营销端赞助马拉松及跑步赛事、建立跑步社群巩固垂直化客群，大店/选址/门店形象全面升级以优化渠道。度：专业运动+潮流双驱动，产品端篮球跑步等尖货口碑提升并沉淀年轻客群，营销端优化体育营销资源并充分利用明星代言人资源，品牌
4、轻工：喜临门、雅迪控股多维度协同升级助力公司领跑行业
喜临门：产品/渠道/营销协同升级效果明显。产品方面，套系化升级打法拉动客单值持续提升；渠道方面，线上顺应消费渠道升级趋势，多年电商培育助力线上业务延续高增，线下渠道赋能+店态升级拉动店数稳增+店效提升；营销方式不断出新，引流效果突出。雅迪控股：公司通过产品升级+渠道优化持续挖深护城河：（1）多年培育的强大研发实力护航产品持续迭代升级，单车售价及利润持续提升；（2）渠道加密布局及线上O2O模式新打法，助力公司抢占新媒体流量；（3）品牌营销的持续大手笔投入，夯实公司品牌的粘性及忠诚度。
风险提示：消费降级持续时间较短、市场竞争加剧、品牌升级不及预期。