保险行业重大事件快评:2007年风光难现的三个理由
事项:在流动性驱动下,上证指数自2012年12月4日最低点1949点以来,累计上涨25%。由于保险公司权益类资产占净资产比重高达76%~96%,部分投资者误以为净资产对股市上涨具有巨大弹性,2007年保险股牛市风光还会再现。针对此类疑问,我们通过与2007年基本面比较,阐述了2007年风光难现的三个理由。
估值合理,维持行业"谨慎推荐"评级。
按照0%-6%的增速预测2013年一年新业务价值,在公司基准精算假设下,目前股价隐含的人寿、平安、太保、新华的P/EV分为1.4倍、1.2倍、1.3倍、1.3倍,新业务倍数分别为7.4倍、4.8倍、6.0倍、4.4倍。在11%贴现率、4.5%长期投资回报率、26%费用率提升幅度假设下,2013年内含价值和一年新业务价值分别下降10%~21%和17%~45%,按目前股价计算的人寿、平安、太保、新华的P/EV为1.7倍、1.4倍、1.4倍、1.6倍,新业务倍数分别为19.4倍、9.1倍、11.7倍、14.6倍。人寿和新华明显高估,平安和太保估值合理。 从基本面来看,由于行业处于转型周期,新业务价值增速放缓,因此低估值将是常态。因此维持行业"谨慎推荐"评级。维持平安、太保"谨慎推荐"评级。维持人寿、新华"中性"评级。
